O governador do RBNZ, Hawkesby, indicou que as próximas reuniões estão abertas para discussão, com a taxa básica de juros (OCR) prevista para alcançar cerca de 2,5%. O ritmo de cortes adicionais dependerá de novos dados, sem decisões finalizadas até o momento. Hawkesby mencionou uma primeira histórica com uma divisão de voto de 4-2 no banco. Ele também expressou a intenção de ter um novo membro do Comitê de Política Monetária (MPC) até a reunião de outubro. Apesar das mudanças, a posição do RBNZ em relação à taxa neutra permanece constante, com a OCR não sendo mais vista como restritiva.

Perspectiva Fiscal e Atividade Econômica

A perspectiva fiscal mostra uma redução nos gastos do governo, ajudando no controle da inflação. A atividade econômica do segundo trimestre foi mais fraca do que o previsto. O RBNZ observou um crescimento mais lento do que o esperado nos preços das casas e sugeriu que comportamentos cautelosos de empresas e consumidores poderiam levar a medidas políticas adicionais. As medidas anteriores de alívio, que totalizaram 250 pontos base, devem impulsionar o crescimento. O RBNZ está à vontade com a queda no dólar neozelandês (NZD). Com o Banco da Reserva da Nova Zelândia sinalizando mais cortes na taxa, o caminho de menor resistência para o dólar neozelandês é para baixo. O banco declarou explicitamente que está confortável com a queda no NZD, o que vemos como um sinal verde para estabelecer posições de venda. Esse tom dovish é especialmente pronunciado quando comparado ao RBA, que manteve as taxas estáveis no mês passado, tornando o NZD/AUD uma negociação atraente. Devemos nos posicionar para taxas de juros mais baixas através do mercado de derivados, especialmente recebendo em swaps de um ano ou comprando futuros de notas bancárias de 90 dias. Dados recentes mostram que os mercados de swaps estão agora precificando uma probabilidade próxima a 80% de um corte de 25 pontos base até a reunião de outubro, acima de apenas 45% na semana passada. A projeção declarada de um mínimo próximo a 2,5% da atual OCR de 3,75% implica que pelo menos cinco cortes adicionais estão a caminho no próximo ano.

Estratégia Baseada em Dados para Traders de Opções

A principal conclusão é que o ritmo de alívio depende totalmente de dados, criando oportunidades para traders de opções. A referência do banco à atividade econômica do segundo trimestre mais fraca do que o esperado, confirmada por estatísticas no mês passado com uma contração de 0,2% no PIB, significa que os próximos lançamentos de Índice de Preços ao Consumidor (CPI) e emprego serão decisivos. Esperamos que a volatilidade implícita aumente antes desses eventos, sugerindo que a compra de straddles pode ser lucrativa. Historicamente, quando o RBNZ entra em um ciclo de alívio com crescimento em queda, tende a agir de forma decisiva. Olhando para o ciclo de alívio de 2015, o banco cortou as taxas em 125 pontos base em menos de um ano, à medida que os preços do leite e o crescimento global enfraqueciam. Com dados recentes mostrando a confiança empresarial em seu nível mais baixo em nove meses e relatórios de que a produção industrial da China desacelerou, as semelhanças sugerem que o banco pode agir mais rápido do que o atualmente precificado. Cuidado é necessário, pois os comentários do banco sobre a queda dos gastos governamentais ajudando a inflação podem reduzir o ritmo dos cortes se os dados de crescimento surpreenderem positivamente. No entanto, a menção de que empresas e consumidores cautelosos podem levar a mais ações políticas reforça o viés dovish. Portanto, devemos tratar qualquer força no NZD como uma oportunidade de venda nas próximas semanas.

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