Tarifas Recíprocas Mutuamente Destrutivas
No segundo trimestre deste ano, Trump agitou os mercados financeiros com suas tarifas recíprocas. Embora tenha anunciado um atraso de três meses logo no primeiro dia—dando aos outros países tempo para chegarem a acordos com os EUA—no final de junho, apenas alguns finalizaram acordos.
Além da China, que enfrentou os maiores aumentos nas tarifas, o Reino Unido foi o único a assinar um acordo com sucesso. Outros países, como Índia, Japão, Canadá e a UE, ainda estavam em negociação.
Com o prazo de atraso das tarifas em 9 de julho se aproximando rapidamente, o foco principal no início do terceiro trimestre será como as conversas progridem. A maioria dos principais parceiros comerciais está profundamente envolvida nas negociações e, mesmo que nenhum acordo formal seja alcançado até o prazo, é improvável que Trump reinstale abruptamente as tarifas.
Há uma alta probabilidade de novas extensões, significando que os mercados não precisam se preocupar com outro colapso global como o de abril.
Olhando para trás, essas tarifas recíprocas causaram um aumento significativo nas importações dos EUA durante o primeiro trimestre, enquanto as empresas se apressavam para estocar produtos antes do aumento de preços previsto. Esse aumento levou a um crescimento do PIB anualizado negativo de -0,2% para o trimestre.
Em uma perspectiva de longo prazo, a Wharton School da Universidade da Pensilvânia prevê que a política tarifária poderia gerar mais de $5,2 trilhões em receita federal na próxima década. No entanto, o crescimento econômico mais lento e a diminuição da produtividade poderiam reduzir esse número, potencialmente piorando o déficit federal.
Trump É a Principal Razão pela Qual o Fed Hesita
A incerteza provocada pelas tarifas recíprocas causou mais pressão sobre os negócios do que as tarifas em si. Ninguém sabe o que Trump fará a seguir. Sua imprevisibilidade levou as empresas a adotar uma perspectiva conservadora sobre os lucros, desestimulando investidores e criando uma necessidade de boas notícias para estimular os mercados.
Sempre que os dados econômicos dos EUA mostram sinais que apoiam cortes nas taxas—seja a inflação caindo ou um mercado de trabalho mais restrito—Trump imediatamente pede ao presidente do Fed, Jerome Powell, para baixar as taxas.
Ele busca aumentar a confiança do mercado por meio de afrouxamento monetário e tem criticado repetidamente a resposta lenta do Fed. Trump até deu a Powell o apelido de “Sr. Tarde Demais”.
Apesar de meses de pressão, as decisões sobre taxas do segundo trimestre e os discursos de oficiais do Fed sugerem que os esforços tiveram pouco impacto—ou até o efeito oposto. O Fed manteve as taxas inalteradas em ambas as reuniões do segundo trimestre em 4,25–4,5%, o mesmo nível desde o corte de dezembro de 2024.
Gráfico de pontos do OMC em 25 de março VS. 25 de junho
O gráfico de pontos de junho mostra que a maioria dos membros ainda espera dois cortes em 2025, visando 3,75–4,0%. Mas a distribuição mudou: o número de oficiais que se opõem a qualquer corte aumentou de 4 para 7, enquanto os que apoiam dois cortes caíram de 9 para 8.
Mais uma mudança hawkish (aumento das taxas) poderia reduzir os cortes esperados este ano de dois para um. A previsão para 2026 também foi revisada para cima, para 3,5–3,75%, cortando a expectativa de redução de dois para um corte na taxa.
Isso mostra que o Fed está se tornando mais cauteloso em relação ao afrouxamento. Os mercados futuros agora esperam cortes de 25 pontos base tanto em setembro quanto em dezembro. No entanto, se a inflação voltar a subir ou o mercado de trabalho se fortalecer, até esses cortes poderiam ser adiados.
As declarações de Powell sugerem que essa cautela é amplamente impulsionada pelos riscos decorrentes das decisões políticas de Trump. Ironia, fazer menos poderia ajudar o Fed a agir mais cedo.
As Últimas Previsões do Fed Sinalizam Rebaixamentos no Crescimento
Nas projeções econômicas mais recentes do FOMC, o Fed cortou sua previsão de PIB do segundo trimestre de 1,7% para 1,4%. Elevou sua previsão de desemprego de 4,4% para 4,5%, e as projeções de inflação geral e núcleo de 2,7% para 3,0%, e de 2,8% para 3,1%, respectivamente. Isso reflete uma crescente preocupação com a incerteza econômica.
No comunicado de junho, o Fed novamente destacou a volatilidade nas exportações líquidas, ao mesmo tempo que retirou referências a riscos elevados de desemprego e inflação—sugerindo que os dados recentes estabilizaram ligeiramente. A perspectiva econômica foi revisada de “melhoria contínua” em maio para “moderação em altos níveis”.
A orientação futura permanece inalterada: o Fed ainda vê potencial para mais cortes nas taxas, mas avaliará o momento e a escala com mais cautela.
Além disso, a redução do balanço patrimonial do Fed diminuiu. O ritmo de eliminação de ativos caiu de $50–55 bilhões para cerca de $36 bilhões por mês.
Desde o início de abril, o balanço patrimonial passou de $7,23 trilhões para $6,68 trilhões, um novo recente baixo.
Afrouxamento Global Continua—Mas o Dólar Não Se Beneficia
Enquanto o Fed mantém sua posição, os bancos centrais de outros lugares avançaram com o afrouxamento. O BCE cortou as taxas oito vezes desde junho de 2024—incluindo um corte duplo em setembro.
Embora a inflação na zona do euro tenha agora caído para 1,9%, em linha com a meta do BCE, a presidente Christine Lagarde observou que os riscos econômicos ainda tendem para baixo. Dada a incerteza persistente no comércio global, espera-se que o BCE continue a afrouxar, embora a um ritmo mais lento.
Outros bancos centrais—incluindo o Reino Unido, Canadá, Noruega e Suécia—também cortaram taxas este ano. No entanto, o dólar dos EUA continuou a mostrar fraqueza no segundo trimestre, refletindo o desempenho do primeiro trimestre. Ele não conseguiu se fortalecer em relação a outras moedas, apesar das diferenças crescentes nas taxas.
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