Depuis des décennies, les États-Unis ont emprunté en toute confiance, soutenus par la demande mondiale pour leurs obligations et la confiance dans le dollar. Mais cette confiance commence à se détériorer. Avec une dette dépassant 36 billions de dollars et des paiements d’intérêts en forte augmentation, le coût de l’emprunt ne reste plus en arrière-plan. Il est au premier plan, et les marchés commencent à le remarquer.
Le gouvernement américain paie désormais un taux d’intérêt moyen de 3,289 % sur sa dette, ce qui reflète un mélange de bons du Trésor à court terme, de billets à moyen terme et d’obligations à long terme. Cela peut ne pas sembler catastrophique en soi, mais le contexte change tout. La dette nationale s’élève à 36,18 billions de dollars, tandis que le PIB tourne autour de 29,18 billions de dollars. Chaque augmentation de 1 % des taux d’intérêt ajoute désormais 361,8 milliards de dollars au coût annuel du service de cette dette.
Les paiements d’intérêts ne sont plus un élément mineur ; ils commencent à rivaliser avec des programmes majeurs comme la défense et Medicare. Pour l’exercice 2024, les coûts d’intérêt ont déjà atteint 3 % du PIB, se rapprochant de l’apogée moderne de 3,2 % établie en 1991. Le Bureau de budgétisation du Congrès (CBO) prévoit que ces coûts atteignent 4,1 % d’ici 2035 selon la législation actuelle. Si les taux moyens passent à 5,8 % d’ici 2054, le ratio de la dette par rapport au PIB pourrait grimper à 217 %, soit 50 points de pourcentage au-dessus du scénario de référence du CBO.
Ce n’est pas seulement théorique. Si le rendement des obligations du Trésor à 10 ans reste au-dessus de 6 %, les paiements d’intérêts annuels pourraient atteindre 2,1 billions de dollars—environ 7 % du PIB. La plupart des économistes s’accordent à dire que franchir le seuil de 5 % serait un signal d’alarme. À ce stade, les coûts d’intérêt commencent à limiter d’autres dépenses, et le gouvernement pourrait devoir emprunter juste pour faire face à sa facture d’intérêts—un signe classique d’une spirale de la dette.
Retour en arrière
Regarder en arrière aide à cerner le risque. Dans les années 1980, la Fed a augmenté les taux de manière agressive pour lutter contre l’inflation, et les rendements à 10 ans ont dépassé les 10 %. Mais à l’époque, les niveaux de dette étaient plus bas—seulement 30 % du PIB—donc l’impact était gérable. Dans les années 1990, avec la dette montant à 50 % du PIB, les coûts d’intérêts ont poussé les dirigeants politiques à agir. Des accords budgétaires ont suivi, et la discipline est revenue, du moins temporairement.
De 2010 à 2021, des taux record bas ont donné l’illusion de sécurité. Les États-Unis pouvaient emprunter plus sans douleur évidente. Mais cette illusion s’est maintenant évanouie. Alors que la Fed resserre sa politique, le coût réel de la dette américaine se dévoile, et la pression augmente rapidement.
Le taux d’intérêt de l’État est un point d’ancrage important. Environ 70 % de la dette est détenue par des investisseurs américains, y compris la Réserve fédérale. Cela offre une certaine stabilité, mais pas sans compromis. S’appuyer trop sur les acheteurs nationaux risque d’éliminer l’investissement privé. Si la Fed intervient pour acheter plus de Treasuries, elle risque de raviver l’inflation et d’affaiblir le dollar. Cette stratégie a aidé pendant la COVID-19, mais un usage excessif pourrait éroder la crédibilité.
Que se passe-t-il si les rendements continuent d’augmenter ? Si le rendement à 10 ans dépasse 5,5 %, la pression sur la politique fiscale deviendra réelle. Une future administration Trump, avec des voix comme Scott Bessent derrière elle, pourrait recourir à des gels de dépenses, des transferts d’impôts ou même à une restructuration de la dette. Prolonger les échéances pour verrouiller les taux est une idée. Utiliser des tarifs ou la rapatriation de capitaux pour générer des revenus est une autre. Mais ces solutions comportent des risques et dépendent fortement de la confiance du marché.
Où allons-nous à partir d’ici ?
Toutes ces données influencent directement les marchés. Des rendements en hausse rendent les actions moins attrayantes en augmentant le taux d’actualisation des revenus futurs. Si les coûts d’intérêt dépassent 5 % du PIB, les actifs risqués pourraient faire face à des retraits plus profonds. Les évaluations boursières devront s’ajuster à ce nouveau régime de taux, surtout dans les secteurs de croissance qui dépendent de capitaux bon marché.
Pour le dollar américain, c’est un exercice d’équilibre. Des rendements plus élevés peuvent attirer des capitaux à court terme, mais si la dette commence à sembler insoutenable, cet afflux pourrait s’inverser. Un dollar plus faible augmenterait les prix des importations et pousserait l’inflation à la hausse—exactement ce que la Fed souhaite éviter.
Mouvements clés de la semaine
Alors que la pression macroéconomique due à l’augmentation de la dette pèse sur le sentiment à long terme, l’action des prix de la semaine dernière raconte une histoire de consolidation, de rupture et de momentum prudent à travers des actifs clés.
L’indice du dollar américain (USDX) a continué de se retirer de la région de 100,15, une zone d’offre surveillée qui a agi comme résistance auparavant. Les prix ont baissé vers le niveau de support de 98,30. Avec le dollar pris entre l’attrait des rendements et des doutes structurels, un test de 98,30 pourrait s’avérer décisif. Si le support tient, le dollar pourrait connaître un rebond technique. S’il est brisé, le chemin vers une correction plus profonde s’ouvrirait, surtout si les rendements obligataires s’affaiblissent ou si l’inflation surprend à la baisse.
EUR/USD a clairement rebondi à partir de 1.1240, une zone de support clé marquée lors des sessions précédentes. Les traders surveilleront maintenant le niveau de 1.1470. Le momentum reste prudemment haussier sur la paire, avec une force structurelle soutenue par des attentes de dollar plus faibles. Toutefois, une nouvelle hausse pourrait nécessiter une confirmation des données du PIB des États-Unis de jeudi et de la publication des prix de base du PCE de vendredi. Une impression plus faible pourrait renforcer la structure de rupture, tandis qu’une surprise à la hausse pourrait introduire de la volatilité.
GBP/USD a prolongé son mouvement haussier cette semaine. Alors que le prix grimpe, l’attention se tourne vers les zones de résistance potentielles à 1.3595 et 1.3670. Étant donné la sensibilité de la paire aux indications de taux d’intérêt, le discours de vendredi du gouverneur de la BOE, Bailey, pourrait déclencher une réaction technique. Les traders sont invités à surveiller les signes de retournement baissier près de ces niveaux, surtout si le dollar trouve un support temporaire ou si le commentaire sur l’inflation au Royaume-Uni change de ton.
USD/JPY reste dans une phase de consolidation. La paire n’a pas encore effectué de mouvement impulsif mais s’approche des niveaux de résistance à 143.30 et 143.80. Ces zones agiront comme points de décision. Une lente progression vers elles suivie de modèles d’engulfing baissiers ou de modèles d’étoile du soir pourrait signaler des configurations courtes. Cependant, si le mouvement vers la résistance est impulsif et soutenu par la hausse des rendements américains, les vendeurs pourraient vouloir rester patients.
USD/CHF a dérivé à la baisse mais est tombé juste en dessous du niveau de support de 0.8330. Alors qu’il retrace vers le haut, une résistance est attendue à 0.8255 et 0.8280. Cela pourrait offrir des configurations pour une continuation baissière si le prix stagne. Cependant, l’impulsion vers ces niveaux déterminera la qualité d’entrée—si le prix monte fortement, les configurations de fade pourraient manquer d’avantage.
AUD/USD se négocie désormais près des sommets mensuels. La paire a été soutenue par la demande croissante de matières premières et un dollar américain globalement plus faible. Si le marché se consolide à ces sommets, la zone de 0.6460 devient importante pour de nouvelles configurations d’action de prix haussières. Les acheteurs voudront voir une correction contrôlée dans cette région, suivie d’une confirmation avant de se réengager.
NZD/USD a rompu son intervalle. S’il marque une pause pour se consolider, 0.5950 sera un niveau à surveiller pour une action de prix haussière. La prochaine décision concernant le taux d’intérêt de la banque centrale de Nouvelle-Zélande pourrait injecter de la volatilité en milieu de semaine. Les traders devraient être prudents avant cette publication, surtout si la paire négocie agressivement vers la résistance sans consolidation.
USD/CAD a glissé juste en dessous de la zone de résistance de 1.3920. Si la paire retrace vers le haut dans les prochaines sessions, 1.3810 devient une zone probable pour des configurations baissières. Le dollar canadien reste sensible à la dynamique des prix du pétrole, donc les mouvements du brut pourraient influencer davantage la direction de cette paire.
Dans les matières premières, le pétrole brut (USOil) a augmenté de manière impulsive à partir de la zone de 60.20. La structure actuelle suggère qu’une hausse supplémentaire est possible si le prix peut dépasser le niveau de 64.534. Une rupture impulsive éclair renforcerait la tendance. Cependant, tout signe de consolidation à ce stade pourrait impliquer une exhaustion plutôt qu’une force. Si le prix commence à stagner sous résistance, les chances d’une correction plus profonde augmentent.
L’or a grimpé cette semaine, ignorant le niveau de 3220 précédemment surveillé en montant. Maintenant, les traders surveillent la zone de résistance de 3400. Si le prix atteint ce niveau et commence à se retirer, la zone de 3305 pourrait offrir un nouveau terrain pour que les acheteurs se réengagent. Tout retest de ce niveau devra montrer une action de prix clairement haussière, particulièrement en réponse aux données d’inflation de vendredi.
L’S&P 500 continue à récupérer, avançant depuis la zone de 5740. Si le prix se retire encore, 5690 sera le niveau clé à surveiller pour de nouvelles configurations haussières. Un mouvement net vers le haut pourrait amener 6100 en vue comme prochaine cible. Cependant, la hausse des rendements des obligations d’État et le bruit des politiques pourraient rendre les gains plus difficiles à maintenir. Les traders doivent rester adaptables.
Enfin, Bitcoin reste élevé. Si le prix monte, les zones de 113,500 et 123,000 seront importantes à surveiller pour la résistance. La demande institutionnelle et l’appétit pour le risque restent en jeu, mais étant donné à quel point l’espace crypto est devenu surchauffé, poursuivre de nouveaux sommets sans confirmation pourrait être risqué.
Événements clés de la semaine
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