Au cours de la première moitié de 2025, le dollar américain a considérablement perdu de sa valeur, chutant de près de 10 à 11 % par rapport à des devises majeures comme l’euro et le yen.
Donald Trump a clairement exprimé sa préférence pour un dollar plus faible, en accord avec son agenda « America First ». Un dollar plus faible rend les importations plus onéreuses, ce qui encourage les achats domestiques tout en rendant les exportations américaines plus compétitives à l’étranger.
Cependant, la stratégie politique n’est qu’un des nombreux facteurs contributifs. La faiblesse du dollar est également due à une augmentation des déficits commerciaux américains et à une pression fiscale croissante, principalement en raison des plans fiscaux et de dépenses de Trump, qui devraient augmenter la dette nationale d’environ 3,4 trillions de dollars au cours de la prochaine décennie.
Bien que la Réserve fédérale ait reconnu que l’inflation reste une préoccupation, l’apaisement des tensions au Moyen-Orient a contribué à susciter des espoirs de réductions des taux d’intérêt, ravivant l’espoir d’un assouplissement monétaire dans la seconde moitié de l’année.
D’un autre côté, les tensions accrues entre les États-Unis, la Chine et la Russie ont renforcé la détermination des pays du BRICS à réduire leur dépendance au dollar américain, contribuant à un changement dans les flux de capitaux alors que les investisseurs mondiaux diversifient leurs investissements loin des actifs libellés en dollars.
Ce paysage en évolution redessinera les schémas d’investissement dans les marchés émergents (EM). Mais la faiblesse du dollar représente-t-elle une véritable opportunité ou un potentiel piège ?
Pourquoi les Marchés Émergents Pourraient S’élever
Un dollar plus faible modifie le sentiment des investisseurs et renforce l’attrait des actifs non américains, y compris les obligations et actions des marchés émergents. Des études montrent que cela stimule généralement une réallocation des portefeuilles mondiaux, avec un intérêt renouvelé pour la dette des EM en monnaie locale. En fait, les entrées dans la dette locale des EM ont atteint des niveaux records en 2025, grâce à des rendements à deux chiffres.
Pour de nombreux pays émergents ayant une dette en dollars américains, la baisse du dollar offre un soulagement direct—réduisant le coût réel du remboursement, élargissant la flexibilité fiscale et diminuant le risque de défaut.
Comme indiqué précédemment, la Fed semble de plus en plus encline à abaisser les taux d’intérêt. Cela élargirait l’écart de rendement entre les banques centrales des EM et les États-Unis, ce qui pourrait raviver les stratégies de carry trade—où les investisseurs empruntent des dollars peu coûteux pour financer des positions dans des actifs émergents à rendement plus élevé.
Un dollar plus faible soutient également les hausses des matières premières. Étant donné que la plupart des matières premières sont fixées en dollars, un dollar qui s’affaiblit améliore les retours en monnaie locale. Cela bénéficie aux économies des EM riches en ressources comme le Brésil, la Russie, l’Afrique du Sud, et l’Indonésie, dont la croissance est étroitement liée aux exportations de matières premières et d’énergie.
Les Risques derrière la Faiblesse du Dollar
Alors que les entrées de capitaux peuvent améliorer la performance des actifs des EM, elles entraînent également des risques de déstabilisation si elles se produisent trop rapidement. Des sorties soudaines, déclenchées par la hausse des rendements aux États-Unis ou un changement de sentiment global, peuvent causer de graves perturbations sur le marché.
Ces vents favorables dépendent fortement de la cohérence des politiques aux États-Unis. Si la Fed inverse soudainement sa position en raison de chocs géopolitiques, le rebond du dollar qui en résulterait pourrait entraîner des corrections abruptes des actifs des EM.
Ainsi, alors que les devises des EM se renforcent par rapport à un dollar en déclin, leurs exportations deviennent moins compétitives tandis que les importations deviennent moins chères—créant des frictions économiques. Pour gérer cela, de nombreuses banques centrales des EM gardent un contrôle strict sur les taux de change, intervenant souvent pour éviter une appréciation excessive. Une telle intervention pourrait limiter le potentiel de hausse de leurs monnaies locales.
Aperçu Actuel et Stratégie de Marché
Nous assistons actuellement à des niveaux d’entrées records dans la dette des marchés émergents. Selon les données d’EPFR, les fonds obligataires des EM en monnaie locale ont enregistré huit semaines consécutives d’entrées, y compris un sommet hebdomadaire record proche de 3,8 milliards de dollars. Cette augmentation reflète une confiance croissante des investisseurs dans le potentiel de carry et la stabilité relative de la dette des EM en période de dollar américain affaibli.
Les actions des marchés émergents surperforment également le S&P 500, de nombreux analystes s’attendant à ce que la faiblesse du dollar se poursuive tout au long du reste de 2025. Cette perspective est soutenue par des évaluations du dollar étirées et une tendance plus large à la désinflation structurelle, qui renforcent tous deux l’argument en faveur de la poursuite de la hausse des actifs des EM.
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